Estabilización cambiaria y fragilidad financiera en la Argentina de Milei: cortafuegos transitorios y riesgo de sudden stop

Luciano Russo y Magalí Mercedes Mahieu

El presente trabajo analiza la trayectoria del tipo de cambio durante los primeros dos años y medio del gobierno de Javier Milei (diciembre 2023 – abril 2026), con el objetivo de evaluar la sostenibilidad de la estabilización cambiaria lograda. Se argumenta que, más allá del discurso oficial que atribuye la estabilidad de precios al equilibrio fiscal y la restricción monetaria, la estabilidad del tipo de cambio se sostuvo mediante una secuencia de intervenciones excepcionales pero recurrentes: dólar blend, blanqueo de capitales, acuerdos con el FMI y participación directa del Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Cada uno de estos "cortafuegos" evitó la materialización de un sudden stop, pero ninguno resolvió la vulnerabilidad de fondo: la insuficiencia estructural de reservas internacionales en una economía con apreciación cambiaria y dependencia financiera creciente. El trabajo concluye identificando un riesgo latente vinculado a las elecciones de medio término en Estados Unidos (noviembre de 2026), cuyo resultado adverso podría debilitar el respaldo geopolítico que sustenta el esquema y precipitar la interrupción súbita de flujos de capital que cada intervención previa logró evitar.