Algunas lecciones sobre política monetaria y el gobierno libertario de Javier Milei

Estanislao Malic

El documento analiza la política monetaria del gobierno de Javier Milei y desafía varias ideas instaladas en el debate público. En primer lugar, se desmiente el mito de que “no hubo emisión monetaria”. Explica que la emisión no es solo imprimir billetes, sino el aumento de saldos en cuentas bancarias. Según datos del BCRA, durante el gobierno de Milei los agregados monetarios crecieron significativamente, a pesar del déficit cero. Esta expansión tuvo tres causas principales: 1) la compra de divisas para acumular reservas, 2) la transferencia al Tesoro de utilidades cambiarias del Banco Central, y 3) el pago de intereses de la deuda pública, que capitaliza los plazos fijos.

Se destaca un cambio estructural clave del período: el gobierno reemplazó los pasivos del BCRA (Leliq y pases) por deuda del Tesoro. Esto eliminó una fuente de emisión directa para financiar al Estado e hizo “aparecer” un mercado de pesos donde antes no había con efecto macroeconómico sobre la liquidez neutral. Se argumenta que en Argentina la inflación es principalmente consecuencia de la restricción externa: las devaluaciones por crisis cambiarias generan pujas distributivas y suba de precios, y que esa inflación implica emisión monetaria.